可信组件

  Copyright © 2019 华天慧创科技(西安)有限公司  陕ICP备18008086号-2

扫描
关注微信公众号

企业使命

以卓越的产品和服务促进中国微电子产业的发展

地址:西安市经开区凤城五路恒石国际中心A座4F  电话:029-86260052

联系我们

分享到:

以人为本 服务社会

专业从事指纹识别、摄像头模组研发、生产的高新企业

旨在于通过不断优化生物识别的算法创新生物特征识别技术,实现集团的技术的升级、产业升级、规模升级。

慧创新闻
行业动态
专题报道
视频中心
>
>
>
科创板首批受理的半导体标的解读

科创板首批受理的半导体标的解读

分类:
行业动态
作者:
来源:
华泰证券
2019/03/30
浏览量
  科创板有望成为助力半导体产业成长的新动力,关注对A股的映射催化
  19年3月22日上交所在官网公布了首批科创板受理企业名单,共9家企业的上市科创板申请被受理,其中包括半导体类企业3家和舰芯片、睿创微纳、晶晨半导体,数量居于所有行业首位。三家公司分别属于半导体产业的晶圆制造、IDM、芯片设计。我们认为,半导体是现代信息产业的基础,国内上游附加值高的材料、设备、元器件、半导体芯片等领域大部分依赖进口,无论从市场还是国家安全角度,半导体都是国家要大力发展的战略性行业,是科创板重要支持领域。看好科创板对A股半导体的映射催化,建议关注北方华创、兆易创新、韦尔股份、晶瑞股份、三安光电等。
  在自主可控战略目标下,国内半导体企业发展潜力足,有望享受估值溢价
  近年来摩尔定律逐渐放缓,我们认为晶体管数量密度翻番的时间有望由18个月延长至36个月,海外半导体企业多处于产业成熟期,因此当前标普电子制造指数、费城半导体指数、台湾半导体指数的TTMPE均在10-20X。相比之下,在国家大力支持“硬科技”的政策环境中,国内一批优质的半导体公司正加速崛起,国产替代空间广阔,有望享受一定的估值溢价。
  睿创微纳:深耕红外显示技术,军用、民用市场齐发力
  睿创是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业,致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造,是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一,公司产品在军用及民用领域均有涉及。根据招股书数据,公司17-18年营收分别为1.56亿、3.84亿元,同比增速分别为158%、147%,对应归母净利润6435万、1.25亿元,同比增速分别为561.94%、94.51%。2018年公司红外探测器、机芯、整机营收占比为42%、28%、29%。晶晨半导体:多媒体智能终端芯片的全球供应商
  公司采用典型的Fabless模式,主营多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售,产品应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等领域,公司率先在业内采用最先进的12纳米工艺,形成面向超高清视频的SoC核心芯片、全格式音视频处理及编解码芯片等产品,创新能力突出。公司总收入从16年的11.50亿元增长到18年的23.69亿元,CAGR达43.56%,归母净利润从0.73亿元提升到2.83亿元。18年收入智能机顶盒芯片占比55.62%,智能电视芯片占比33.13%,AI新视频终端芯片为11.21%。
  和舰芯片:制程工艺完备的一线晶圆代工厂
  公司目前主要从事集成电路产业中的晶圆代工业务,截止19年3月22日第一大股东橡木联合直接持股98.14%,间接控股股东是台湾联华电子。公司为全球少数完全掌握28nmPoly-SiON和HKMG双工艺方法的晶圆制造企业之一,拥有嵌入式高压制程平台(eHV)、模拟信号/射频电路工艺技术、电源管理芯片制程工艺、世界领先的eNVM工艺技术等特色工艺,可满足市场上主要应用产品的需求,制程效能与良率领先国内同业。18年公司实现营收36.94亿元,同比增长9.94%,公司归母净利润在17年实现扭亏为盈,17、18年规模分别为0.71亿元、0.3亿元。
  半导体公司不同阶段估值方法的案例分析
  由IDM厂英特尔的发展历程,我们认为在其1988-2000年的增长期,利润增长快但毛利率波动大,宜采用P/E、P/CF法;在其2001-2011年波动期,经营情况存在较大不确定性,市场更看重资产质量,宜采用P/B法;在其2012-2017年成熟期,经营情况、毛利率稳定,宜采用P/S、P/B法。由Fabless厂英伟达的发展历程,我们认为在其FY2000-2008成长阶段,利润基数较小且完成多起并购,市场更看重盈利能力,宜采用P/E法;在其FY2009-2014调整阶段,经营压力大市场更注重现金流,宜采用P/CF估值;在其FY2015-2019复苏阶段,业绩创历史新高,宜采用P/E估值。
  风险提示:科创板推进不及预期风险,国内芯片制造技术突破慢于预期、产业投资不及预期的风险,5G建设进度不及预期风险。